国浩资本：前景向好 荐华虹半导体

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　　中国***认为本土制造的半导体产品是重耍的战略上布局，同时亦是经济增长的关键。在2014年10月上市后，华虹半导体坐拥庞大的净现金并处于一个有利于拓展其产能的位置以满足智能卡市场（尤其是国内银行的智能卡）的高速增长。华虹集团、上海联和投资和日本电气分别拥有公司33.9%、26.5%和9.6%的股权。现在其股价比11.25元的上市价高2.4%。华虹半导体在上海营运三座200mm晶圆厂，截至2014年底的月产能为129000片，其200mm晶圆制造能力在中国名列前茅。其生産的半导体被应用于智能卡，微型控制器单元，汽车智能，智能电网，LED照明，可穿戴设备及连接物联网的传感器。公司生産的智能卡芯片占全球产量的50%。华虹半导体准备继续增加其200mm晶圆制造能力，分别将2015年年底和2016年年底的月产能提升8%和18%至139000片和16,000片。

　　华虹半导体2014年的营业额及盈利分别按年升13.7%及50.5%至6.646亿美元及9300万美元。中国在2014年仍是公司的最大市场，占整体营业额的54%。盈利增幅强劲主要是源于收入增加及产品结构优化从而令毛利率由21.5%提升至29.8%，而产能利用率亦由84.0%改善至93.5%。在2015年第1季，公司的营业额按年增加12.5%至1.661亿美元，而盈利按年升22.3%至2,480万美元。毛利率进一步扩阔至30.5%，而产能利用率亦改善至96.1%，因来自智能卡及分立器件的需求增加。

　　截至2015年3月31日，公司拥有3.87亿美元的净现金，而在未来3年公司的平均股息派发率将不低于30%。根据彭博数据显示，公司的2015年及2016年盈利将分别按年升10.6%及18.4%至1.03亿美元及1.22亿美元。由于上市发行新股的摊薄效应，每股盈利在2015年将会跌8.7%，然而在2016年将会升18.4%。股价现时相当于1.0倍2015年市帐率及15.2倍2015年市盈率。本行认为相比于同业而言其估值相宜，为长线投资者提供一个良好的投资价值。同类型公司如中芯国际(981, $0.88)现时的股价相当于2015年1.3倍的市帐率及24.5倍市盈率。本行建议投资者沽售中芯国际转而买入华虹半导体，12个月目标价为14.0元，基于1.2倍2015年市帐率。市场共识目标价为12.8元。

来源文章：启普芯城

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